​市场预期增长太高了！这是英伟达真正的风险

市场预期增长太高了！这是英伟达真正的风险

尽管上周遭遇三巫日，叠加高管减持、季度末机构获利了结等利空因素，英伟达股价出现大幅回落，但考虑到 AI 热潮仍在持续，作为 " 地球上最重要的股票 "，其基本面并没有变化。过去 5 年，该股飙升了 4000%，与微软和苹果并列，是全球市值最高的企业之一。

然而，超高的增长速度能否持续下去，是市场目前关心的重点。

考虑到英伟达较高的预期增长，它并不比其他科技巨头贵

CUDA 软件生态和 GPU 硬件共同构筑的护城河，让英伟达成了 AI 芯片市场遥遥领先的卖铲人，占据着大约 90% 的市场份额。过去五年，英伟达营收 CAGR 高达 64%，位居标普 500 成分股的首位。

然而，英伟达是否是一个好的投资标的？资管机构 Unison Advisors 创始人 Nir Kaissar 24 日发表专栏文章指出，要回答这个问题，需要考虑估值因素。高增长、高利润的公司往往会获得溢价，英伟达也不例外。其市盈率为 76 倍，是标普 500 指数的 3 倍多，是微软和苹果的 2 倍。

Nir Kaissar 表示，投资者可能会辩称，他们看重的是英伟达的未来，而非过去；根据华尔街分析师测算，英伟达未来 3-5 年的长期盈利增长率为 43%，远高于微软和苹果。按此增速计算，英伟达的长期市盈率约为 18 倍，与微软和苹果相当。

换句话说，考虑到英伟达较高的预期增长，它并不比其他科技巨头贵。

过度乐观的预期才是风险

Nir Kaissar 写道，对于英伟达这样一家新兴的 AI 公司，未来增长预期的不确定性要高得多。

目前的市场数据显示，英伟达长期增长预期的波动性是微软的三倍，是苹果的四倍，这意味着，如果未来增长预期相比现实业绩过于乐观，英伟达股价可能面临大幅调整的风险。

Nir Kaissar 在文章里举了一个思科的例子。就像今天驱动人工智能的英伟达芯片一样，上世纪 90 年代，思科制造的路由器推动了互联网的蓬勃发展，互联网股的狂热一度使思科成为世界上最有价值的企业。

从 1991 年到 2000 年的十年间，思科的营业利润以每年 71% 的速度增长，2000 财年的利润达到 46 亿美元，市盈率达到 233 倍，但当互联网泡沫在 2000 年破裂时，思科的命运迅速转变。

2001 财年，思科的营业利润暴跌至仅 2100 万美元，两年后才恢复到 2000 年的水平，市盈率也回落到了 39 倍，次后，其估值一直呈下降趋势，至今未能恢复到巅峰时期。

Kaissar 认为，虽然这并不意味着英伟达必然重蹈覆辙，但它提醒我们，在快速发展的新兴行业，过度乐观的预期是有风险的。有分析师已经观察到一些企业正在削减新 AI 工具的支出，这或许是值得警惕的信号。